Tesla: A Story In Three Charts (NASDAQ:TSLA)

Perma-Bieren a Mega-Bullen

Loosst eis mat enger onkontroversieller Ausso ufänken: wéineg Aktien op der Welt sinn esou polariséierend wéi Tesla, Inc. (NASDAQ: TSLA). Den elektresche Gefier (“EV”) Hiersteller gegrënnt vum Elon Musk schéngt extrem Perséinlechkeeten op béide Säiten vum Ticker unzezéien Band. Dir musst net wäit kucken fir ultra-Elon Musk-Fanboys ze fannen, déi rëselen iwwer wéi d’Tesla-Aktie geschwënn seng Rees zréck op de Mound erëmfënnt, oder raving Elon Musk-Haater, déi viraussoen datt d’Aktie geschwënn an d’Vergiess kratert.

No Jore vu Kräid iessen, hunn d’Bieren awer endlech hiren Dag. Den Elon Musk huet Twitter kaaft an huet Milliarden Dollar vun Tesla Aktien ofgelueden fir den Deal ze finanzéieren. Laangzäit Investisseuren sinn rosen datt Tesla schéngt e rudderlos Schëff ouni Musk ze sinn.

Am Mier vun traureg APEen a gebrachene Meme Aktien, huet 2022 eis bewisen datt Tesla Aktien zréck op d’Äerd kommen kéinten:

Tesla huet ongeféier -70% am Joer 2022 zréckginn vs e Réckgang am S&P 500 (SP500) vu bal -20%. Haut handelt d’Aktie ëm 113 Dollar, a ganze Message Boards um Internet freeën sech d’Leit entweder oder zéien hir Hoer eraus.

Wat och ëmmer Är Haltung zu Tesla ass, et ass hëllefräich ze erënneren datt Tesla eng Aktie ass wéi all aner, a säin aktuellen fallende Präis gëtt eis d’Méiglechkeet zréckzestoen an et als solch ze bewäerten. Wéi vill méi, tatsächlech, kéint Tesla falen, an ass elo eng gutt Zäit fir ze investéieren? Mir gleewen datt fir dës Fro ze beäntweren, musse mir Tesla mat hiren zwee Haaptamerikanesche Konkurrenten vergläichen – Ford (F) an General Motors (GM).

Dës Method fir Tesla ze bewäerten war an der Vergaangenheet net onkontroversiell – Bieren insistéieren datt et eng absolut noutwendeg Übung ass, wärend Bulle behaapten datt Tesla net sollt –kann nët–mat alen Dinosaurier Automobilisten verglach ginn. An engem Sënn waren d’Bullen vun de Jore virdrun richteg. Et war bal nëtzlos fir Tesla mat GM a Ford ze vergläichen wärend Tesla mat enger astronomescher Bewäertung gehandelt huet. Awer haut gleewen mir datt de Verglach ganz nëtzlech ass fir ze bestëmmen wéi wäit d’Aktie fale kann.

Loosst eis eran tauchen.

Recetten

Mir fänken un mat enger Basis Iwwerpréiwung vun de Recetten, well de Verkaf ass de Bausteng fir all Geschäft. Dem Tesla seng LTM Einnahmen si ronn 74 Milliarden Dollar, am Verglach zum GM seng 147 Milliarden an dem Ford seng 151 Milliarden. D’Tatsaach datt dem Tesla säi Verkaf ongeféier d’Halschent vun de GM ass a vum Ford huet ni Tesla Bullen gestéiert – si weisen drop hin datt dem Tesla säi Wuesstum vun de Recetten net geschloe ka ginn. Dëst war historesch wouer, awer well Tesla eng erofgaangend Nofro a béid Nei- an Occasiounsverkaaf konfrontéiert ass, ass et schwéier den exponentielle Wuesstum weider ze gesinn. Nach méi schlëmm fir d’Perspektiv vun engem duebelzifferen Wuesstum, d’Konsumenten decken Tesla Gefierer net méi de Wee wéi se fréier gemaach hunn, well aner Automobilisten ëmmer méi populär elektresch Gefierer ausrollen. Nach méi alarméierend, dem Tesla säi Kär Client – de semi-räiche Keefer – fänkt un dem Elon Musk seng perséinlech a politesch Eskapaden op d’Mark ze projizéieren.

Füügt der Tatsaach dobäi datt eng Rezessioun am Joer 2023 zu engem gewësse Grad onvermeidbar schéngt an d’Situatioun schéngt nach méi beonrouegend. Et brauch net vill Fantasi fir ze wëssen datt Hausrezessiounen schlecht fir Autoshersteller sinn. Awer eng global Rezessioun? Speziell a China? Gutt dat ass, fir et mild ze soen, schlecht Nouvelle fir Tesla a seng kuerzfristeg zukünfteg Akommes.

All dëst sollt Alarm Klacken setzen fir jiddereen dee mengt datt Tesla seng héich Ziler fir Akommeswuesstem erreechen kann. A nee, mir sinn net gewëllt ze akzeptéieren datt Batteriepacken a Solarpanneauen an aner Geschäftsentwécklungen Tesla geschwënn iwwer d’Arrivée drécken, well ongeféier 90% vum Verkaf vun der Firma ëmmer nach aus Gefierer kommen. Loosst eis weidergoen.

Präis fir Verkaf (LTM)

Einnahmen eleng bréngen Iech nëmme sou wäit, also loosst eis e Präis-zu-Verkafsvergläich kucken. Mir gefällt dës Metrik als Ausgangspunkt well et vill Kaméidi ofstëmmt, datt aner Metriken schlammeg kënne ginn. Saache wéi Aktie-baséiert Kompensatioun (“SBC”) a Comptablesmethod Gimmicks kënne séier eng nëtzlech Metrik sënnlos maachen, awer e rau Verkaf-zu-Präis gëtt eis eng interessant, onbeschiedegt Vue. Et gëtt eis och eng Fënster an wéi Investisseuren Vue der Qualitéit vun den Einnahmen eng Firma hëlt.

Zéng Joer zréck, GM a Ford ware méi oder manner konstant, Handel bei ongeféier 0,3x Präis-ze-Verkaf op engem verfollegen zwielef Méint (TTM) Basis. Mir interpretéieren dëst fir datt Investisseuren d’Akommes vu GM a Ford konsequent bewäert hunn als stänneg, a relativ konstant.

Dem Tesla säi Präis-ze-Verkafswäert weist awer e ganz anert Bild. Mat sengen schwindelegen Héichten a séieren Ofstamung schätzt den aktuellen Maart d’Aktie vun Tesla bei ongeféier 5x P/S. D’Tesla Bulle wäerten drop hiweisen datt d’Aktie an déi spéider Bewäertung scho sou wäit gefall sinn – wéi vill weider kéint et goen? Awer déi bearish Interpretatioun vun der Grafik (an eis eegen) kann nëmmen ofschléissen datt d’Tesla Aktien nach ëmmer héich iwwerpréift bleiwen géint seng Konkurrenten, déi, erëm, kompetitiv EVs mat alarméierend héije Tariffer produzéieren am Zesummenhang mat Onzefriddenheet vun Tesla Clienten a Rezensiounen.

(Als Säit Notiz ass et schwéier ze iwwerzeegen wéi onglécklech Tesla Besëtzer ginn, an dat ass eppes wat Investisseuren musse berücksichtegen. Et ass derwäert Zäit d’Lawin vun Negativitéit vun Tesla Besëtzer bei Consumer Affairs ze kucken.)

Eng aner Manéier fir déi falende Bewäertung op Tesla op enger P/S Basis ze interpretéieren ass datt Maartparticipanten net méi voll an all Hype kafen, deen den Elon Musk späichert. Vun engem Cyber ​​​​Camion deen nach geliwwert muss ginn, op AI Roboteren, zu engem Tesla Semi (deen tatsächlech geliwwert gouf awer d’Zukunft vun deem ass héich onsécher) schéngen d’Investisseuren Tesla ze soen – an duerch Verlängerung, Musk – datt Suen ass dat wat wierklech schwätzt.

Dofir ass de Grond fir eis Präferenz fir eng TTM Metrik ze benotzen vs. eng nächst zwielef Méint (NTM) Metrik. Jiddereen kann soen datt hir Firma an den nächsten zwielef Méint Gangbuster-Recetten wäert produzéieren. Tatsächlech sinn déi meescht Wäertpabeieren Analyse ganz baséiert op zukünfteg Akommesprognosen. Awer mir fannen dem Tesla seng Prognosen an Schätzunge vu niddereg bis mëttleren Duebelzifferen – net nëmme vun der Firma, och vun Analysten – fir sou vill optimistesch ze sinn, fir op Fantasi ze grenzen. Mir sinn net eleng. Kuerzverkeefer an Tesla Kritiker hunn d’Trommel op dëser fir Jore geplot, datt Tesla einfach d’Grenze vun der wirtschaftlecher Schwéierkraaft net entkommen kann a méi Mid-to-High-End Auto Keefer zauberen wéi tatsächlech existéieren. Et wäert einfach net geschéien. Fir dëse Punkt weiderzebréngen, schéngt et och domm fir elo, no sou vill verspéiten Produktlancéierungen, ze gleewen datt eppes an den nächsten zwielef Méint op eemol wäert änneren. (A loosst eis d’Investitiounsvirsiicht net vergiessen: Sollt d’Tesla op eemol seng Verspriechen erfëllen, kënne mir zu deem Zäitpunkt ëmmer erakafen. Mir verpassen et net andeems mir hei net kafen.)

EBITDA Margin

Vill ass iwwer dem Tesla säi Spillraum geschriwwen, mat Bullen a Bieren nach eng Kéier d’Téiblieder liesen fir zwou ganz verschidde Saachen ze bedeiten. Et war nëmmen an de leschten zwee Joer oder esou datt Tesla sech fonnt huet GM a Ford a senger EBITDA Marge iwwerschratt, mat Tesla fir 2022 op 17,5% opzehalen, an GM a Ford hunn hir FYs op 13,3% respektiv 11,9% zougemaach.

Bulls insistéieren datt Tesla e puer eenzegaartegen Abléck huet wéi d’Autoe fabrizéieren mat deenen d’legacy Firmen einfach net konkurréiere kënnen, an dofir gleewen datt déi erhéngte Margen hei sinn fir ze bleiwen. Anerer argumentéieren datt et kee Wee ass datt Tesla dës Margen an engem soss reife Geschäft erhalen kann, an datt Makrobedéngungen se schlussendlech op d’Äerd bréngen.

De groussen Investisseur Jeremy Grantham gëtt gemellt datt hie gesot huet datt “Gewënnmargen déi meescht mëttlere Réckgang op der Äerd sinn.” Firmen, déi iwwer verdéngen, hunn eng historesch Tendenz zréckzekommen, well wann d’Margen op e schnelle Clip eropgeet, ass et wéinst externe Faktoren – besser Makro-Ëmfeld, etc. Wann déi baussenzeg Afloss verschwannen, oder eemol de Maart grouss Upassunge schreift, verschwënnt de Virdeel normalerweis.

Am Tesla sengem Fall schéngt de rezente Boost an der Margin aus der Erëffnung vu senger Shanghai Fabréck ze kommen. Et war Oktober 2022, an d’Schlagzeilen ware positiv. Dunn, am Dezember 2022, gouf ugekënnegt datt d’Planz d’Operatiounen géif suspendéieren, an et gouf geruff datt d’Produktiounssuspension duerch d’chinesescht Neit Joer dauert. D’Liewen kënnt séier op Iech.

Firwat Wäert Tesla Dëse Wee?

Mir si sécher datt, nodeems Dir dëst gelies hutt, vill Tesla Bullen séier op eis sprangen fir drop hinzeweisen datt et vill reduzéierte Cashflow (“DCF”) Bewäertunge vun Tesla gëtt, déi beweisen datt d’Tesla Aktien am Moment e grousse Wäert sinn oder vill ënnerschätzt sinn. .

Dëst ass wouer – et ginn eng Zuel vun DCF Modeller déi weisen datt Tesla ënnerwäert ass. Awer all Kéier wann mir se kucken, gi mir un d’Alter erënnert Dreck eran, Dreck eraus.

Gitt dem Tesla seng Tendenz fir héich Ambitiounen Einnahmsziler auszeleeën a seng CEOs Gewunnecht fir all Start op variabelen Erfollegsgraden ze hypen, fanne mir datt en DCF op Tesla ass … gutt, net zouverlässeg. Wärend mir gleewen datt DCF Modeller eng gutt Plaz hunn wann Dir d’Nofro fir eng Firma prognostizéiert wéi z.B. Clorox (CLX), si schéngen all Kéier auserneen ze falen wann Dir Zuelen fir Tesla pluggt, wou d’Zuelen sou wäit variabel sinn.

Zum Beispill, ze verstoen wat d’Kapitalkäschte vum Tesla wäerte sinn, zesumme mat dem projizéierende zukünftege Cashflow, sinn extrem schwéier ze maachen. Net nëmme musst Dir mat engem Majoritéitsaktionär streiden, dee just eng Zuel vun de gréisste Banken vun der Welt verlooss huet (liest: potenziell Tesla Kredittgeber) deen d’Täsch hält mat engem schlecht berode Kaaf op sozialen Medien, wat fir si deier ka beweisen an d’Zukunft schueden. Méiglechkeete fir Tesla fir Finanzéierung zu avantagéisen Tariffer ze sécheren, awer Dir musst och eng voll Makro-Analyse vum China säin zukünftegen Appetit fir High-End elektresch Gefierer integréieren fir d’Qualitéit vun den zukünftege Cashflows präzis virauszesoen. An dat ass just fir Ufänger. De Betrag vun der Vermutung involvéiert fir eng DCF fir Tesla ze montéieren ass, an eisem Kapp, net dee virsiichtegste Wee fir d’Firma zu dësem Zäitpunkt ze schätzen.

Déi ënnescht Linn

Mir gleewen datt, och bei dësen neien Déiften, Tesla deier bleift. Fir sécher ze sinn, gëtt et e gudde Präis fir Tesla – mir si keng Perma-Bieren déi suggeréieren datt d’Firma enges Daags Faillite wäert goen. Mir géife souguer esou wäit goen fir ze soen datt Tesla eng Premium Bewäertung am Verglach mat legacy Autoshersteller verdénge kéint (och am Gesiicht vun der erofgaangener Ufro vun de Clienten, eng Konsumentbasis virsiichteg mam Musk-centric News Zyklus, a Konkurrenz vun der Erhéijung vun der Qualitéit). Mir gleewen just datt et net esou eng héich Prime soll sinn wéi déi, déi et haut gëtt.

Also, wat ass e faire Präis?

Zréck op eise LTM P/S, deen aus Grënn hei uewen erkläert ass eisen aktuellen bevorzugten Bewäertungsindikator fir Tesla, LTM Einnahmen waren ongeféier $ 74,8 Milliarden. Wa mir déi grouss maachen – an et ass grouss – Viraussetzung datt Tesla seng Aktie-baséiert Kompensatioun an Aktieausgab an der nächster Zukunft verlangsamen (en Thema fir en aneren Artikel), da gleewen mir datt en 1,2x Präis fir Verkafswäertung raisonnabel ass ., vs. säin aktuelle Wäert vu ronn fënnef Mol Präis zum Verkaf. Fir Kontext stellt dëst eng Prime op de Verkaf vun Tesla dat ass véier mol déi vun den legacy Autoshersteller, sou datt mir Tesla ëmmer nach e méi héicht Wuesstumspotenzial ginn. Gitt dem Tesla seng aktuell Aktiezuel vun 3,14 Milliarden, ass den aktuelle Verkaf vun der Firma pro Aktie $ 23,82. Mat engem zougeschriwwene Wäert vun 1.2x Verkaf, gëtt dëst eis eng Bewäertung vun $28.58 – nach ëmmer wäit ewech vum aktuellen Handelspräis nërdlech vun $100.

Noutlosegkeet ze soen, mir gleewen datt Investisseuren zu dëser Zäit vun Tesla solle steieren.

Vläicht molen mir e wild negativt Bild vun Tesla a villen Investisseuren. Vläicht schéngt et datt mir dem Tesla säi projizéierten zukünftege Wuesstum zevill erofsetzen. Vläicht wäert den Elon Musk d’Oflehnung vun Twitter aus sengem Liewen eliminéieren an zréck op Tesla fir et zu enger Herrlechkeet ze féieren, déi nach net erzielt gëtt. Vläicht gëtt gesot, datt mir verstinn einfach net Tesla. All dës sinn allgemeng Refrainen vun Tesla Bullen. D’Zuelen leien awer net.

Huelt all aner Wäert Metrik Dir gären – PE (NTM oder LTM), EV / EBITDA, EV / Sales – an d’Geschicht bleift déi selwecht. Tesla war, a bleift, eng iwwerbewäert Aktie. Den Dag wäert kommen wann Tesla, Inc. Et wäert kompetitiv geschätzt ginn, awer et ass net dësen Dag.